6 februari 2010

Groeiende interesse om bedrijven te kopen na jaar van verlammende onzekerheid.

De Nederlandse markt voor fusies en overnames leeft op. Sinds januari groeit de animo om bedrijven te kopen. ‘De knop is om’, zegt fusiebemiddelaar Maarten Wolleswinkel van bureau Holland Corporate Finance in een toelichting op een deze week uitgebracht rapport van de wereldwijde alliantie M&A International. Overnames krijgen weer een centrale rol in de ontwikkeling van bedrijven, aldus M&A.

Na een jaar waarin de recessie voor verlammende onzekerheid zorgde, keert het vertrouwen terug. ‘We worden de laatste weken veelvuldig benaderd door partijen die zaken willen doen. Het doemdenken is voorbij’, zegt Wolleswinkel. Zowel strategische kopers als participatiefondsen tonen interesse. Ze kijken naar familiebedrijven die meer open staan voor een transactie dan een jaar geleden. Vooral de groothandel en toeleveranciers aan de retailsector zijn gewild. Ook in de software-en IT-sector komt beweging.

De groeiende activiteit op de overnamemarkt weerspiegelt zich in oplopende prijzen. ‘Voor koopjes is het nu te laat. De waardering van bedrijven is uitstekend’, zegt Wolleswinkel. Het dieptepunt werd in april 2009 bereikt. Toen leverden transacties op de onderhandse overnamemarkt niet meer dan twee à drie keer de brutowinst op. Inmiddels is de waardering van middelgrote bedrijven gestegen tot vijf à zeven maal het jaarresultaat. Private ondernemingen trekken zich daarbij op aan vergelijkbare beursfondsen waarvan de koers is gestegen. Door balansversterking over een brede linie in het bedrijfsleven ontstaat meer ruimte om te groeien via acquisities.

Vooral strategische kopers hebben goede papieren. Zij kunnen relatief veel geld neertellen voor branchegenoten omdat ze de overname denken terug te verdienen met synergie-effecten. Daarmee troeven ze private-equityhuizen af die die mogelijkheid veelal niet hebben. Deze financiers zijn hun voornaamste troef kwijt. Zij missen de hefboomwerking van goedkoop bancair krediet om daarmee hoge rendementen op hun investering te behalen. Banken beperken hun leningen tot drie à vier keer de brutowinst van het overnamedoelwit. Een uitschieter vormt de recente verkoop van een Duits kabelbedrijf waar de bankfinanciering is opgelopen tot 5,5 maal de winst. Ter vergelijking: op het hoogtepunt van de overnamemarkt, ruim twee jaar geleden, was een factor tien niet ongebruikelijk.

Om een transactie rond te krijgen, hebben verkopers van bedrijven vorig jaar vaak genoegen moeten nemen met een uitgestelde betaling van een gedeelte van de koopsom. De uitkering van het restant wordt dan afhankelijk gemaakt van toekomstige resultaten. Daarin weerspiegelde zich de onzekerheid over de ontwikkeling van de economie. Nu er minder twijfels zijn over de winstprognoses, neemt de behoeft aan deze zogenoemde earn-outregelingen af, verwacht Wolleswinkel.

Wel ziet hij gebeuren dat de verkopende partij een achtergestelde lening verstrekt aan de nieuwe eigenaar om de overname een steviger financiële basis te geven. Een achtergestelde lening maakt deel uit van het garantievermogen van een vennootschap, op basis waarvan gemakkelijker bankkrediet kan worden verkregen.

Bron: Het Financieele Dagblad